期权基础知识
从零开始 · 6 步掌握期权核心概念
Step 1 · 什么是期权
期权的本质是一份 选择权合约。买方支付一笔费用（称为权金/权利金），获得在未来某个时间以约定价格买卖某项资产的权利——但没有必须买或卖的义务。
四个关键特征
权利 vs 义务
买方只有权利、没有义务；卖方只有义务、没有权利。
亏损有限
买方最多亏掉全部权金；卖方最大盈利就是收取的权金。
零和博弈
买方盈利 = 卖方亏损（不考虑交易成本）。每一笔期权交易都是对称的。
时间衰减
期权价值随到期日临近而减少。到期日当天，期权仅剩内在价值。
四个关键日期
| 日期 | 含义 |
|---|---|
| 起始日 | 期权合约开始上市交易的日子 |
| 到期日 | 合约最后有效日——过期作废，一文不值 |
| 行权日 | 买方实际执行行权的日期 |
| 交割日 | 行权后资金和标的物交割到账的日期 |
Step 2 · 看涨 Call vs 看跌 Put
期权只有两个基本方向。理解了这两个，就理解了所有策略的起点。
看涨 Call
买入 Call = 赌价格上涨
赋予你 以行权价买入 标的资产的权利。
盈利 = max(0, S_T − K) − 权金
最大亏损 = 支付的权金（有限）
盈利空间 = 理论上无限（标的价格可以一直涨）
Call = right to BUY at strike. Profit if S_T > K + premium.
看跌 Put
买入 Put = 赌价格下跌
赋予你 以行权价卖出 标的资产的权利。
盈利 = max(0, K − S_T) − 权金
最大亏损 = 支付的权金（有限）
盈利空间 = 有限（标的价格最多跌到 0）
Put = right to SELL at strike. Profit if S_T < K − premium.
同一笔交易的双方
| 买方 (Long) | 卖方 (Short) | |
|---|---|---|
| 角色 | 期权持有人 Holder | 期权写票人 Writer |
| 权利/义务 | 有行权权利 | 有履约义务 |
| 最大利润 | 无限（Call）/ 有限（Put） | 有限（收到的权金） |
| 最大亏损 | 有限（支付的权金） | 无限（Call）/ 有限（Put） |
| 建仓现金流 | 支付权金（支出 Debit） | 收到权金（收入 Credit） |
| 时间衰减 | 不利（Theta 为负） | 有利（Theta 为正） |
Step 3 · 三种状态：实值 / 平值 / 虚值
判断一张期权是"实值"还是"虚值"，只需要看行权价 K 和当前标的价格 S₀ 的关系。这个关系决定了期权到期时会不会"值钱"。
| 状态 | 看涨 Call | 看跌 Put | 内在价值 | 含义 |
|---|---|---|---|---|
| ITM 实值 In-the-Money |
S > K | S < K | > 0 | 立即行权能赚钱，价格高 |
| ATM 平值 At-the-Money |
S ≈ K | S ≈ K | = 0 | 行权不赚不亏，全部价值来自时间 |
| OTM 虚值 Out-of-the-Money |
S < K | S > K | = 0 | 立即行权会亏，只有时间价值 |
实值 ITM · 确定性高
例：NI 镍 S=142, Call K=136 → 内在价值 6。期权的价格主要来自内在价值，杠杆率低但确定性高。适合方向性明确的交易。
平值 ATM · 杠杆最高
例：NI 镍 S=136, K=136。内在价值为 0，权金全部是时间价值。平值期权的时间价值最大、Gamma 最高、对价格变动最敏感。流动性最好。
虚值 OTM · 便宜但容易归零
例：NI 镍 S=129, Call K=142。权金很便宜（全是时间价值），但如果到期前价格没到 K，这份期权就一文不值。高杠杆高风险。
Step 4 · 期权价格从哪里来
Option Price = Intrinsic Value + Time Value
内在价值 Intrinsic Value
如果现在就行权，能赚多少钱。
| 品种 | 公式 | 例子（S₀=136） |
|---|---|---|
| Call | IV = max(0, S₀ − K) | K=129 → IV=7; K=136 → IV=0; K=142 → IV=0 |
| Put | IV = max(0, K − S₀) | K=142 → IV=6; K=136 → IV=0; K=129 → IV=0 |
时间价值 Time Value
期权价格中超出内在价值的部分——反映的是"未来价格可能变化的潜力"。时间越长、波动越大，这个潜力就越值钱。
时间价值 = 期权价格 − 内在价值。注意：平值和虚值期权的全部价格都是时间价值（因为内在价值为 0）。
五个影响因素（按重要性排序）
| 因素 | Call | Put | 一句话 | |
|---|---|---|---|---|
| ① 标的价格 S 最重要 | S ↑ | ↑ | ↓ | S 涨 → Call 涨、Put 跌 |
| ② 波动率 σ 核心变量 | σ ↑ | ↑ | ↑ | 越动荡，期权越贵（双向） |
| ③ 剩余时间 T 非线性衰减 | T ↑ | ↑ | ↑ | 时间越长越贵，最后一个月衰减最快 |
| ④ 行权价 K | K ↑ | ↓ | ↑ | K 越高，Call 越便宜、Put 越贵 |
| ⑤ 利率 r 短期可忽略 | r ↑ | ↑ | ↓ | 短期影响极小，长期>1年才需考虑 |
到期日价值曲线（以 Call 为例）
① S_T ≤ K → 期权虚值/平值 → 价格 = 0 → 亏损全部权金
② S_T > K → 期权实值 → 价格 = S_T − K → 盈亏平衡点 = K + 权金
买了 1 手 Call（K=136，权金=6.6）：
• S_T = 130 → 亏损 6.6（全部权金）
• S_T = 136 → 亏损 6.6
• S_T = 140 → 盈利 = (140−136) − 6.6 = −2.6（仍亏）
• S_T = 142.6 → 盈亏平衡
• S_T = 150 → 盈利 = 150−136−6.6 = +7.4
At expiry: if S_T ≤ K, option = 0 (lose all premium). If S_T > K, profit = S_T − K − premium. Breakeven = K + premium.
Step 5 · 实战：怎么读 T 型报价
T型报价是期权交易软件的标准界面。左侧是看跌期权，右侧是看涨期权，中间是行权价。以下用 NI 镍 S₀=136,000 为例：
| 看跌 Put | 行权价 | 看涨 Call | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 买价 | 卖价 | 涨跌 | IV | 买价 | 卖价 | 涨跌 | IV | |
| 2.5 | 2.7 | +0.1 | 18.5% | 129 | 9.3 | 9.5 | -0.2 | 19.2% |
| 5.9 | 6.1 | +0.3 | 17.8% | 136 | 6.6 | 6.8 | -0.1 | 18.1% |
| 7.3 | 7.5 | -0.2 | 16.9% | 142 | 2.5 | 2.7 | +0.3 | 17.4% |
怎么读这 4 列
| 列名 | 含义 | 交易用途 |
|---|---|---|
| 买价 Bid | 市场最高愿意出多少钱买 | 你卖出期权能收到的价格 |
| 卖价 Ask | 市场最低愿意多少钱卖 | 你买入期权需要支付的价格 |
| 价差 Spread | Ask − Bid | 越小说明流动性越好，交易成本越低 |
| 涨跌 Chg | 相比昨日收盘的变化 | 正 = 期权涨价，负 = 跌价 |
| IV | 隐含波动率 | 市场对未来波动率的预期；越高期权越贵 |
上手四步
① 找到平值行
找到行权价最接近当前价格的那一行（表中 136）。这是流动性最好的行权价，价差最小。
② 看买/卖价差
平值价差 0.2（6.8−6.6），表示买卖价差只有 200 元/手。虚值 129 价差也是 0.2，流动性也很好。
③ 读价格含义
平值 Call 6.6-6.8 意味着买入需付 ~6,800 元/手。这 6.8 全部是时间价值。
④ 看 IV 分布
ATM IV 最低(18.1%)，两边更高——波动率微笑。IV 越高，期权越贵。
Step 6 · 衡量风险：Greeks
Greeks 量化了期权价格对各个因素的敏感度。用一手上证50平值看涨期权（K=136, 60天到期, 权金6,600）的实际数字来理解：
速查表
| Greek | 中文 | 衡量什么 | Call | Put | 平值典型值 |
|---|---|---|---|---|---|
| Δ | Delta | 对标的价格的敏感度 | 0 ~ +1 | −1 ~ 0 | ±0.5 |
| Γ | Gamma | Delta 的变化速度 | 正 | 正 | 平值最大 |
| Θ | Theta | 时间衰减速度 | 负 | 负 | −0.05~−0.10 |
| ν | Vega | 对波动率的敏感度 | 正 | 正 | 平值最大 |
| ρ | Rho | 对利率的敏感度 | 正 | 负 | 接近 0 |
中英术语对照
| 中文 | English | 简要说明 |
|---|---|---|
| 期权 | Option | 赋予买方权利（非义务）的金融合约 |
| 看涨期权 | Call Option | 买方有权买入标的资产 |
| 看跌期权 | Put Option | 买方有权卖出标的资产 |
| 买方 / 卖方 | Buyer / Seller | 买方支付权金获权利；卖方收权金担义务 |
| 权金 / 权利金 | Premium | 买入期权时支付的价格 |
| 行权价 | Strike Price (K) | 期权合约约定的买卖价格 |
| 到期日 | Expiration Date | 期权最后有效日 |
| 实值 / 平值 / 虚值 | ITM / ATM / OTM | 按 S 与 K 的关系分类的三种状态 |
| 内在价值 | Intrinsic Value | 立即行权可获得的收益 |
| 时间价值 | Time Value | 期权价格中超出内在价值的部分 |
| 隐含波动率 | Implied Volatility (IV) | 市场对未来波动率的预期定价 |
| 行权 | Exercise | 买方行使权利的操作 |
| 指派 | Assignment | 卖方被指定履约 |
| 开仓 / 平仓 | Open / Close | 建立头寸 / 了结头寸 |
| 对冲 | Hedge | 用反向头寸降低风险 |
| 欧式 / 美式 | European / American | 欧式仅到期日可行权；美式到期前任意时间 |
| 价差策略 | Spread | 同时买卖不同 K 或 T 的期权 |
| 跨式组合 | Straddle | 同时买入同价 Call + Put（赌波动） |
| 宽跨式 | Strangle | 同时买入虚值 Call + Put（赌大幅波动） |
| 蝶式 | Butterfly | 四腿有限风险中性策略 |
| 日历价差 | Calendar Spread | 利用不同到期日的时间价值差异 |
探索 58 个期权策略
掌握了以上概念，就可以开始探索具体策略了。每个策略页面包含：损益曲线图 · 时间衰减热力图 · 多时间线对比。