2.40.1 Modified Call Butterfly
理论损益模型
基于期权定价公式的理论模型，非真实行情。用于理解策略盈亏结构，不构成交易建议。
2.40.1 Modified Call Butterfly
2.40.1 时间衰减热力图
2.40.1 时间衰减对比
原书摘要 · 第2章 期权策略
策略说明
这是一个“中性/低波动”策略 首先买看涨期权 再卖看涨期权 再卖看涨期权 再买看涨期权 当 NI 价格在 126 ~ 146 之间时盈利，以外亏损。最大盈利 9.7，最大亏损 -1.3
适用场景
预期标的价格将停留在某个特定价格区间内，希望从时间衰减中获利
结构解读 · 损益 / 建仓 / 风险
公式说明
以 NI=135640 为例:
买入看涨期权 K=125, D=9.5
卖出看涨期权 K=136, C=6.8
卖出看涨期权 K=136, C=6.8
买入看涨期权 K=146, D=5.4
盈利条件
当 126.3 < S_T < 145.7 时盈利
亏损条件
当 S_T < 126.3 或 S_T > 145.7 时亏损
盈亏平衡点
126.3 / 145.7
最大收益
9.7
最大亏损
-1.3
同时建仓 — 所有腿同时建仓，无时间间隔。“先…再…”仅为构造逻辑顺序，非实际交易时序。
变量说明
• S_T = 标的到期价格 (例: NI 到期价)
• S_0 = 当前标的价格 = 136 (例: NI 当前价 136千元/吨)
• K = 行权价 = 125 (例: 买入看涨期权行权价)
• 买入方权金 = 9.5 (例: 买入1手看涨期权支付的权金)
• 举例计算:
• 若 S_T = S_0 = 136 (价格不变): P&L = 9.7
• 若 S_T = 156 (涨 15%): P&L = -0.3
• 若 S_T = 116 (跌 15%): P&L = -1.3
损益分解 (每条腿的P&L详解)
损益分解（以 NI 为例）:
▶ S_T = 121 (下跌):
买入看涨 K=125: P&L=-9.5 (外价(未行权), 支付权金9.5)
卖出看涨 K=136: P&L=6.8 (外价(未行权), 收取权金6.8)
卖出看涨 K=136: P&L=6.8 (外价(未行权), 收取权金6.8)
买入看涨 K=146: P&L=-5.4 (外价(未行权), 支付权金5.4)
→ 总损益 = -1.3
▶ S_T = 136 (不變):
买入看涨 K=125: P&L=1.5 (内价(被行权), 支付权金9.5)
卖出看涨 K=136: P&L=6.8 (外价(未行权), 收取权金6.8)
卖出看涨 K=136: P&L=6.8 (外价(未行权), 收取权金6.8)
买入看涨 K=146: P&L=-5.4 (外价(未行权), 支付权金5.4)
→ 总损益 = 9.7
▶ S_T = 151 (上漲):
买入看涨 K=125: P&L=16.5 (内价(被行权), 支付权金9.5)
卖出看涨 K=136: P&L=-8.2 (内价(被行权), 收取权金6.8)
卖出看涨 K=136: P&L=-8.2 (内价(被行权), 收取权金6.8)
买入看涨 K=146: P&L=-0.4 (内价(被行权), 支付权金5.4)
→ 总损益 = -0.3
举例说明
设 NI=135640, S_0=136, 则: 当 S_T=116 时: P&L = -1.3; 当 S_T=136 时: P&L = 9.7; 当 S_T=156 时: P&L = -0.3