第4章 ETF策略
6 个策略
基于《151 Trading Strategies》· SHFE/LME 真实数据观察
ETF策略变量说明
\(P_i(t)\)：ETF二级市场价格；\(NAV_i(t)\)：单位净值；\(IOPV_i(t)\)：实时参考净值
\(R_m(t)\)：市场基准收益率；\(Lev\)：杠杆倍数（±2、±3）
\(P_i(t)\)：ETF二级市场价格；\(NAV_i(t)\)：单位净值；\(IOPV_i(t)\)：实时参考净值
\(R_m(t)\)：市场基准收益率；\(Lev\)：杠杆倍数（±2、±3）
4.1 行业动量轮动策略
逻辑：计算相对强弱比率\(RS_i = P_i(t)/P_m(t)\)，买入强势行业ETF，卖出弱势行业ETF。
中文：计算相对强弱比率\(RS_i = P_i(t)/P_m(t)\)，买入强势行业ETF，卖出弱势行业ETF。
Original (ES)：Rotación de momentum sectorial
La evidencia empírica sugiere que el efecto de momentum existe no solo para acciones individuales sino que también para sectores e industrias. Una estrategia de rotación de momentum sectorial consiste en asignar mayor ponderación a los sectores que presentan rendimientos superiores y menor ponderación a aquellos sectores que presentan rendimientos menores, en donde el rendimiento se basa en el momentum durante los \(T\) meses del período de formación (que generalmente varía de 6 a 12 meses). ETFs (por sus siglas en inglés) concentrados en sectores/industrias específicas ofrecen una simple forma de implementar una estrategia de rotación sectorial/por industria sin tener que comprar o vender una gran cantidad de acciones subyacentes. Similar a la Subsección sub.prc.
La evidencia empírica sugiere que el efecto de momentum existe no solo para acciones individuales sino que también para sectores e industrias. Una estrategia de rotación de momentum sectorial consiste en asignar mayor ponderación a los sectores que presentan rendimientos superiores y menor ponderación a aquellos sectores que presentan rendimientos menores, en donde el rendimiento se basa en el momentum durante los \(T\) meses del período de formación (que generalmente varía de 6 a 12 meses). ETFs (por sus siglas en inglés) concentrados en sectores/industrias específicas ofrecen una simple forma de implementar una estrategia de rotación sectorial/por industria sin tener que comprar o vender una gran cantidad de acciones subyacentes. Similar a la Subsección sub.prc.
4.2 Alpha轮动策略
逻辑：剥离市场和行业β影响，基于ETF的特质Alpha排序。
\(R_i(t) = \alpha_i + \beta_{m,i}R_m(t) + \sum \beta_{ind,j}I_j(t) + \epsilon_i(t)\)
中文：剥离市场和行业β影响，基于ETF的特质Alpha排序。
Original (ES)：Rotación de alfa
Esta estrategia es la misma que la estrategia de rotación de momentum sectorial con los retornos acumulados de los ETFs \(R^acum_i\) reemplazados por los alfas de los ETFs \( _i\), siendo estos los coeficientes de la regresión que corresponden al intercepto en una regresión serial de los retornos de los ETFs \(R_i(t)\) sobre, por ejemplo, los 3 factores de Fama-French \( MKT(t)\), \( SMB(t)\), \( HML(t)\) (véase la nota al pie fn.
Esta estrategia es la misma que la estrategia de rotación de momentum sectorial con los retornos acumulados de los ETFs \(R^acum_i\) reemplazados por los alfas de los ETFs \( _i\), siendo estos los coeficientes de la regresión que corresponden al intercepto en una regresión serial de los retornos de los ETFs \(R_i(t)\) sobre, por ejemplo, los 3 factores de Fama-French \( MKT(t)\), \( SMB(t)\), \( HML(t)\) (véase la nota al pie fn.
4.3 R平方策略
逻辑：低R平方的ETF动量效应更显著，筛选低R²的ETF构建动量组合。
\(R^2 = 1 - RSS/TSS\)
中文：低R平方的ETF动量效应更显著，筛选低R²的ETF构建动量组合。
Original (ES)：R-cuadrado
Estudios empíricos sobre fondos mutuos (véase, por ejemplo, , ) e ETFs (véase, por ejemplo, , ) han demostrado que combinando el alfa con un indicador basado en \(R^2\) de una regresión serial de los retornos \(R_i(t)\) sobre múltiples factores, por ejemplo, los 3 factores de Fama-French \( MKT(t)\), \( SMB(t)\), \( HML(t)\) más el factor de momentum de Carhart \( MOM(t)\) (véase la nota al pie fn.FF), agrega valor en la predicción de los retornos futuros.
Estudios empíricos sobre fondos mutuos (véase, por ejemplo, , ) e ETFs (véase, por ejemplo, , ) han demostrado que combinando el alfa con un indicador basado en \(R^2\) de una regresión serial de los retornos \(R_i(t)\) sobre múltiples factores, por ejemplo, los 3 factores de Fama-French \( MKT(t)\), \( SMB(t)\), \( HML(t)\) más el factor de momentum de Carhart \( MOM(t)\) (véase la nota al pie fn.FF), agrega valor en la predicción de los retornos futuros.
4.4 杠杆ETF套利策略
逻辑：杠杆ETF存在路径依赖损耗，当实际净值与理论净值大幅偏离时套利。
\(NAV_{lev}(t) = NAV_{lev}(0) \times \prod_{s=1}^t (1 + Lev \times R_m(s))\)
中文：杠杆ETF存在路径依赖损耗，当实际净值与理论净值大幅偏离时套利。
Original (ES)：Reversión a la media
Una forma (entre otras tantas) de construir una estrategia de reversión a la media para ETFs es utilizando un indicador de la ``fuerza interna de las barras de precios'' (IBS, por sus siglas en inglés) basado en los precios de cierre \(P_C\), máximo \(P_MA\) y mínimo \(P_MI\) del día anterior:
Una forma (entre otras tantas) de construir una estrategia de reversión a la media para ETFs es utilizando un indicador de la ``fuerza interna de las barras de precios'' (IBS, por sus siglas en inglés) basado en los precios de cierre \(P_C\), máximo \(P_MA\) y mínimo \(P_MI\) del día anterior:
4.5 多资产趋势跟踪策略
逻辑：利用ETF覆盖多类资产，通过200日均线信号动态调整仓位，风险平价分配权重。
中文：利用ETF覆盖多类资产，通过200日均线信号动态调整仓位，风险平价分配权重。
Original (ES)：ETFs apalancados
Un ETF apalancado (LETF, por sus siglas en inglés) (inverso) apunta a duplicar o triplicar (el inverso de) el rendimiento diario de su índice subyacente. Para mantener un apalancamiento diario de \(2 \) o \(3 \), los LETFs requieren un rebalanceo diario, comprando en los días en que el mercado está en alza y vendiendo cuando el mercado se encuentra a la baja. Esto puede resultar en una deriva negativa a largo plazo, que puede explotarse vendiendo un ETF apalancado y un ETF apalancado inverso (ambos con el mismo nivel de apalancamiento y para el mismo índice subyacente) e invirtiendo los ingresos en, por ejemplo, un ETF del Tesoro. Esta estrategia puede tener un fuerte riesgo de baja a corto plazo si una de las piernas vendidas en corto tiene un rendimiento sustancialmente positivo.
Un ETF apalancado (LETF, por sus siglas en inglés) (inverso) apunta a duplicar o triplicar (el inverso de) el rendimiento diario de su índice subyacente. Para mantener un apalancamiento diario de \(2 \) o \(3 \), los LETFs requieren un rebalanceo diario, comprando en los días en que el mercado está en alza y vendiendo cuando el mercado se encuentra a la baja. Esto puede resultar en una deriva negativa a largo plazo, que puede explotarse vendiendo un ETF apalancado y un ETF apalancado inverso (ambos con el mismo nivel de apalancamiento y para el mismo índice subyacente) e invirtiendo los ingresos en, por ejemplo, un ETF del Tesoro. Esta estrategia puede tener un fuerte riesgo de baja a corto plazo si una de las piernas vendidas en corto tiene un rendimiento sustancialmente positivo.
4.6 多资产动量轮动策略
逻辑：利用ETF分散化优势，对多个资产类别执行趋势跟踪。核心是计算各ETF的累积收益率\(R_i^{acum}\)（过去6-12个月），仅选取累积收益为正的ETF，并根据动量强度分配权重。
权重分配方式：\[w_i = \gamma_1 R_i^{acum}\]（正比于累积收益）
\[w_i = \gamma_2 R_i^{acum} / \sigma_i\]（波动率调整）
\[w_i = \gamma_3 R_i^{acum} / \sigma_i^2\]（最大化夏普比率）
\[w_i = \gamma_2 R_i^{acum} / \sigma_i\]（波动率调整）
\[w_i = \gamma_3 R_i^{acum} / \sigma_i^2\]（最大化夏普比率）
实操要点：可叠加移动平均滤波，设置权重上限\(w_i \leq w_{max}\)避免过度集中。
中文：利用ETF分散化优势，对多个资产类别执行趋势跟踪。核心是计算各ETF的累积收益率\(R_i^{acum}\)（过去6-12个月），仅选取累积收益为正的ETF，并根据动量强度分配权重。
Original (ES)：Seguimiento de la tendencia con múltiples activos
Uno de los atributos de los ETFs es su poder de diversificación: los ETFs permiten obtener exposición a diferentes sectores, países, clases de activos, factores, etc., tomando posiciones en un número relativamente peque\~no de ETFs (en lugar de tomar posiciones en un gran número de instrumentos subyacentes). Aquí nos centramos en portafolios de seguimiento de la tendencia con posiciones largas. Uno tiene que determinar las ponderaciones \(w_i\) de cada ETF. Una (pero por lejos no es la única) forma de definir estas ponderaciones es la siguiente. Primero, como en la estrategia de rotación de momentum sectorial, computamos los retornos acumulados \(R^acum_i\) (sobre un período \(T\) de, por ejemplo, 6-12 meses). Solo tomamos los ETFs con \(R^acum_i\) positivo. Si se desea, opcionalmente, podemos filtrar aún más los ETFs como en la estrategia de rotación de momentum sectorial con un filtro de media móvil, manteniendo solo los ETFs cuyos últimos precios de cierre \(P_i\) son más altos que sus medias móviles a largo plazo correspondientes \( MA_i(T^ )\) (generalmente, la longitud \(T^ \) es de 100 a 200 días). Ahora, en lugar de tomar los ETFs en el decil superior acorde a \(R^acum_i\) (como en la estrategia de rotación de momentum sectorial), podemos asignar ponderaciones \(w_i\) distintas de cero para todos los ETF restantes, cuyo número en este contexto es relativamente peque\~no por naturaleza.
Uno de los atributos de los ETFs es su poder de diversificación: los ETFs permiten obtener exposición a diferentes sectores, países, clases de activos, factores, etc., tomando posiciones en un número relativamente peque\~no de ETFs (en lugar de tomar posiciones en un gran número de instrumentos subyacentes). Aquí nos centramos en portafolios de seguimiento de la tendencia con posiciones largas. Uno tiene que determinar las ponderaciones \(w_i\) de cada ETF. Una (pero por lejos no es la única) forma de definir estas ponderaciones es la siguiente. Primero, como en la estrategia de rotación de momentum sectorial, computamos los retornos acumulados \(R^acum_i\) (sobre un período \(T\) de, por ejemplo, 6-12 meses). Solo tomamos los ETFs con \(R^acum_i\) positivo. Si se desea, opcionalmente, podemos filtrar aún más los ETFs como en la estrategia de rotación de momentum sectorial con un filtro de media móvil, manteniendo solo los ETFs cuyos últimos precios de cierre \(P_i\) son más altos que sus medias móviles a largo plazo correspondientes \( MA_i(T^ )\) (generalmente, la longitud \(T^ \) es de 100 a 200 días). Ahora, en lugar de tomar los ETFs en el decil superior acorde a \(R^acum_i\) (como en la estrategia de rotación de momentum sectorial), podemos asignar ponderaciones \(w_i\) distintas de cero para todos los ETF restantes, cuyo número en este contexto es relativamente peque\~no por naturaleza.